來源：國信證券

牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中消亡?！s翰·鄧普頓

【資料圖】

A股的歷次牛市雖然誕生原因和驅(qū)動(dòng)邏輯各有差異，但是幾乎都會(huì)經(jīng)歷筑底啟動(dòng)期、震蕩上行期、快速上漲期、震蕩調(diào)整期，只是各階段在不同牛市周期內(nèi)的出現(xiàn)順序、出現(xiàn)次數(shù)、持續(xù)時(shí)間存在差別。

在牛市的不同時(shí)期，投資者可能會(huì)面臨不同的牛市焦慮狀態(tài)，選擇不同的心理應(yīng)對措施和適時(shí)投資策略，可以幫助我們以更好的情緒和心態(tài)擁抱牛市，提升投資收益。

1.筑底啟動(dòng)期：該階段入場的投資者中不乏對行情啟動(dòng)敏銳的新股民，最困擾的問題可能是不知道買什么股票，可以分散時(shí)間或價(jià)格逐步買入政策受益的藍(lán)籌股和超跌的優(yōu)質(zhì)龍頭股，或買入寬基指數(shù)，在參與市場中不斷學(xué)習(xí)和成長。

2.震蕩上行期：投資者在該階段可能會(huì)面臨持倉收益跑不過大盤的情況，建議分散化投資，保持耐心和信心，堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盡量避免頻繁交易。

3.震蕩調(diào)整期：追漲殺跌的操作非常容易在該階段出現(xiàn)，牛市多急漲急跌，投資賺錢的本質(zhì)是低買高賣。如果出現(xiàn)了追漲殺跌的困擾，建議投資者嘗試逆向思維，借回調(diào)機(jī)會(huì)逢低布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借沖高機(jī)會(huì)逐步止盈超漲板塊。

4.快速上漲期：有持倉的投資者在該階段最容易陷入賣飛好籌碼的懊悔中，市場的現(xiàn)實(shí)情況是幾乎沒有人可以賣在頂部。如果能夠在主升浪中拿穩(wěn)看好的籌碼，并在高位附近設(shè)置止盈價(jià)格分批完成減倉，已然是非常成功的投資。在這個(gè)階段沒有倉位的投資者或許會(huì)出現(xiàn)FOMO情緒（錯(cuò)失恐懼癥），既擔(dān)心踏空又害怕追高，面對這種心態(tài)，投資者可以在投資前制定好倉位計(jì)劃和止盈止損策略，并在上場后堅(jiān)決執(zhí)行投資計(jì)劃。

由于07年股權(quán)分置改革牛、09年四萬億刺激牛、15年流動(dòng)性杠桿牛的發(fā)生時(shí)間距離如今均已較為久遠(yuǎn)，宏觀環(huán)境、金融市場生態(tài)與如今比較都有很大差別，因此我們選取2019年至2021年間的核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)牛市對比，觀測我們目前所處的牛市階段。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理。所用數(shù)據(jù)為上證指數(shù)的每日收盤價(jià)，數(shù)據(jù)截至2025年9月19日，歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介

從上證綜指（000001.SH）的走勢來看，本次牛市與20年牛市均在指數(shù)筑底后快速啟動(dòng)，震蕩一段時(shí)間后又分別經(jīng)歷了疫情和關(guān)稅的外部沖擊。待到短期沖擊退潮后，A股市場量價(jià)齊升，進(jìn)入快速上漲和震蕩上行階段，正式宣告了牛市的到來。

本輪牛市與20年牛市相比，兩個(gè)顯著差異是各牛市階段持續(xù)時(shí)間較短、回撤偏小。自今年8月的快速上漲期以來，上證指數(shù)收盤價(jià)最大回撤為-3.03%，屬于溫和震蕩。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理。融資買入額/成交額數(shù)據(jù)截至2025年9月18日，其余數(shù)據(jù)截至2025年9月19日。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介

對A股成交指標(biāo)進(jìn)行觀測，本輪牛市較20年核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)牛而言交投更為火熱。近期的換手率、成交額/市值、融資買入額/成交額指標(biāo)均顯示交投活躍度仍高于本輪牛市的平均水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)周期為2015年9月1日至2025年9月19日，其中科創(chuàng)50的數(shù)據(jù)從2020年開始統(tǒng)計(jì)，歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介

從指數(shù)點(diǎn)位來看，上證指數(shù)于9月18日盤中剛創(chuàng)下近10年內(nèi)的新高，不過其余主要股票指數(shù)距離突破10年內(nèi)的最高點(diǎn)仍有一定距離。從估值角度來看，除了科創(chuàng)50的滾動(dòng)市盈率于8月28日創(chuàng)下歷史高點(diǎn)外，其余主要股票指數(shù)的滾動(dòng)市盈率水平雖然與海外市場各指數(shù)相比略有偏高，但是也仍處于較為合理的水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)事業(yè)部整理。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間2015年9月1日至2025年9月17日，歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介

綜合近期市場漲跌幅度、漲跌速度、最大回撤和成交指標(biāo)，我們認(rèn)為目前A股市場處于牛市中的震蕩上行期。牛市的震蕩期不僅是對投資者投資能力的考驗(yàn)，更是對投資者心態(tài)的考驗(yàn)。淡化市場波動(dòng)，在漲跌中保持理性與平靜，或是成功投資的關(guān)鍵所在。

財(cái)政政策和貨幣政策寬松周期、居民存款搬家、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升等多重利好共同催化了本輪牛市的誕生和發(fā)展。拉長周期來看，股票市場長牛的核心在于上市公司能夠持續(xù)地通過盈利增長來帶動(dòng)估值進(jìn)一步提升。

對我們大多數(shù)人而言，投資或許是開啟人生第二增長曲線的一把鑰匙，但生活和工作仍然是人生的主線，切勿被牛市擾亂了自己的工作和生活。當(dāng)感受到市場的漲跌已經(jīng)嚴(yán)重影響到自己的心情時(shí)，可以嘗試減少盯盤、降低倉位，把每日的盈虧控制在自己能夠舒適接受的范圍內(nèi)?？朔澙?，戰(zhàn)勝恐懼，聚焦長期，希望大家都能在牛市中有所收獲。

作者：徐靖東

證券投資顧問資格編號(hào)：S0980625020030

責(zé)任編輯：櫟樹

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